エコートレーディングのバフェット流投資判断

＜土曜は株のおはなし＞
　
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　「億万長者をめざすバフェットの銘柄選択術」という本では、バフェット流銘柄選択術が示されており、具体的には以下の１３の質問を満足できれば、その株式を購入した方が良いというものです。

　私はこの本にとても感銘を受け、このブログの左側の方にもオススメな本として紹介している次第であります。

　今回は、エコートレーディングについて具体的に判断してみたいと思います。株式投資の参考になればと思います。

　データは、四季報ＣＤ－ＲＯＭが主ですが、Yahoo（ホームページ）、ロイター（ホームページ）、ＭＳＮ（ホームページ）を参考にしました。

1消費者独占力を持っているか？
　エコートレーディングは、ペット用品・エサの卸だけであれば、消費者独占力はないと思われますが、商品開発に特化したメーカーベンダー事業、 トリマーなどペットビジネスのエキスパート養成事業、 コミュニティ重視型のペット専門店開発事業の提案などを行うのであれば消費者独占力があると思われます。

2事業内容を理解しているか？
ペット用品の卸、ペットの餌が主力で、ペットビジネスの専門学校や美容室も展開しています。ペットフード75％、ペット用品25％、他1％(2007.2) 単に物品を流通させるだけの卸売業からいち早く脱皮し、 「人とペットとの共生」をコンセプトに、ペットビジネスのフルライン化に取り組んでいます。具体的には、商品開発に特化したメーカーベンダー事業、 トリマーなどペットビジネスのエキスパート養成事業、 コミュニティ重視型のペット専門店開発事業の提案など、 斬新なアイデアを生かした新規事業に次々と参入。 このような新しい展開を通じて私たちは“人に飼育されるペット”から、“人と共生するコンパニオン・アニマル”としての存在の確立、 ペット自身はもちろん、 ペットと関わる人間もともに幸せに暮らせる環境整備などに 貢献するビジネス展開を、図っていきたいと考えています。

3製品・サービスは２０年後も陳腐化していないか？
　アメリカのように日本でもペットとの共生が進むと思われるので、２０年後も陳腐化していないと思われます。

4コングロマリット（直接の関係を持たない多岐に渡る業種・業務に参入している企業体）か？
　ペット関連に集中しているので、コングロマリットではないと思います。

5 １株当たり利益（EPS）は安定成長しているいか？
ＥＰＳ　ＢＰＳ　ＲＯＥ（EPS/BPS）　配当　配当性向　株価（年末）　ＰＥＲ（株価／EPS）
1998,2 52.98 923.95 5.7% 12.5 23.6% 1,100 20.76
1999,2 71.80 978.89 7.3% 12.5 17.4% 970 13.51
2000,2 70.00 944.6 7.4% 16 22.9% 1,580 22.57
2001,2 89.67 1027.47 8.7% 16 17.8% 1,380 15.39
2002,2 5.72 1013.71 0.6% 16 279.7% 730 127.62
2003,2 42.95 1038.74 4.1% 16 37.3% 600 13.97
2004,2 87.66 1116.55 7.9% 18 20.5% 1,600 18.25
2005,2 85.79 1165.06 7.4% 22 25.6% 1,419 16.54
2006,2 73.90 1205.02 6.1% 35 47.4% 1,570 21.24
2007,2 94.24 1255.15 7.5% 30 31.8% 1,179 12.51
平均 　6.3% 52.4% 　28.24

6.6% （ＥＰＳ成長率）
ＥＰＳは、２００２．２を除いて、順調に安定成長していると思います。

6安定的に高いＲＯＥ（平均）をあげているか？
2003,2 4.20% ←ロイター
2004,2 8.43% ←四季報、ロイター
2005,2 7.83% ←四季報、YAHOO、ロイター
2006,2 6.33% ←四季報、YAHOO、ロイター
2007,2 7.63% ←YAHOO、ロイター
平均ROE 6.9%
ＲＯＥは約７％と安定していますが、決して高くはないと思います。

7強固な財務基盤を有しているか？長期負債／税引利益倍率
3.25
　この本では長期負債となっていますが、有利子負債で計算しました。この負債を返済するのに３．２５年かかる財務となります。負債は少ないと思います。

8自社株買戻しに積極的か
ＭＳＮ（財務諸表→１０年間の概括）で１０年間の発行済み株式数のデータあり
1999,3 4.5 （百万）
2000,3 4.9 （百万）
2001,3 4.9 （百万）
2002,3 4.9 （百万）
2003,3 4.9 （百万）
2004,3 4.9 （百万）
2005,3 5.1 （百万）
2006,3 6.0 （百万）
2007,3 6.0 （百万）
自社株買いは積極的ではないと思います。

9製品・サービス価格の上昇はインフレ率を上回っているか？
ペット用品・エサの卸売りであるならば、製品価格の上昇は、インフレ率どおりだと思います。

10株価は、相場全体の下落や景気後退、一時的な経営問題などのために下落しているか？
株価は２００６年１月から下落傾向にあります。

11株式の益利回り（今期のＥＰＳを現在の株価で割る）と利益の予想成長率を計算し、国債利回りと比較せよ
2007.11.2の株価 \1,089
Ａ：株式の益利回り（今期のＥＰＳを現在の株価で割る）
8.7%
Ｂ：予想EPS成長率
6.6%
Ａ＋Ｂ 15.3% ：長期投資の期待収益率
国債の利回り
1.723% １０年国債
2.436% ３０年国債
米国で当時７％
長期投資の期待収益率は、１５．３％と国債の利回りを上回っています。

12株式を擬似債券と考え、期待収益率を計算せよ
株主資本の予想成長率
＝ＲＯＥ(1-配当性向)
3.3%
１０年後の予想ＢＰＳ＝直近のＢＰＳ×（１＋株主資本の予想成長率）^１０
1,733

１０年後の予想株価＝１０年後の予想ＢＰＳ×平均ＲＯＥ×過去１０年間の平均ＰＥＲ
\3,368

今後１０年間の期待収益率＝（１０年後の予想株価／現在の株価）＾(1/10)－１
12.0%
擬似債券と考えた期待収益率は１２％と高い値となっています。

13過去のＥＰＳ成長率をもとに計算する手法で期待収益率を計算せよ
過去の平均ＥＰＳ成長率＝（直近のＥＰＳ／１０年前のＥＰＳ）＾(1/10)－１
6.6%

予想ＥＰＳ＝直近のＥＰＳ＊（１＋過去の平均ＥＰＳ成長率）＾１０
179

１０年後の予想株価＝予想ＥＰＳ×過去１０年間の平均ＰＥＲ
\5,046

期待収益率＝（１０年後の予想株価／現在の株価）＾(1/10)－１
16.6%
ＥＰＳ成長率をもとにした期待収益率は１６．６％と高い値となっています。

＜まとめ＞
　事業内容はペット関連で分かりやすく、製品・サービスは２０年後も陳腐化していないと思われ、コングロマリットではなく良い会社だと思います。
　また、ＥＰＳやＢＰＳは安定成長していて、ＲＯＥもあまり高くはありませんが、約７％と安定しています。また、有利子負債／税引き利益は３．２５で、負債は多くありません。
　それから擬似債券と考えた期待収益率やＥＰＳ成長率をもとにした期待収益率はそれぞれ１２．０％、１６．７％と高い値となっています。
　懸念する点としては、ペットの用品・エサの卸は消費者独占力はないと思われます。そのため製品・サービス価格の上昇はインフレ率を上回るのは難しいと思います。また自社株買いにはまだ積極的ではありません。株価は下落傾向です。

　今後、ペット関連で用品やエサの卸だけではなく、事業コンセプトにあるソリューションビジネスへ特化していくのであれば、消費者独占力が増し、また擬似債券と考えた期待収益率やＥＰＳ成長率をもとにした期待収益率等は高いので、株価が下落傾向の今が買いかもしれません。

株のお話しまとめ（２００６年）

＜今日の独り言＞
　バリバリバリューという番組で、１００万円の元手から２０億円を稼いだ若い投資家についてあったのですが、そのやり口は、買った株価が１０％上がるか、２％下がれば売るという設定にすることで、４勝６敗すれば勝ちなんだ！と力説していました。確かに同じ金額で１０銘柄買い、４勝６敗だった場合の儲けは、１０％×４－２％×６＝２８％となり、かなりの儲けです。２％下がれば売るというのは、損を拡大させなくて良いとも思いますが、１０％上がる株を買うというのは難しいとも思います。なお、一部上場の銘柄しかやらないとのことでした。