ブックオフコーポレーションのバフェット流投資判断

＜土曜は株のおはなし＞
　
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　「億万長者をめざすバフェットの銘柄選択術」という本では、バフェット流銘柄選択術が示されており、具体的には以下の１３の質問を満足できれば、その株式を購入した方が良いというものです。

　私はこの本にとても感銘を受け、このブログの左側の方にもオススメな本として紹介している次第であります。

　今回は、ブックオフコーポレーションについて具体的に判断してみたいと思います。株式投資の参考になればと思います。

　データは、四季報ＣＤ－ＲＯＭが主ですが、Yahoo（ホームページ）、ロイター（ホームページ）、ＭＳＮ（ホームページ）を参考にしました。

1消費者独占力を持っているか？
　中古本販売で業界トップで、私も本を売るならブックオフで、消費者独占力はあると思います。

2事業内容を理解しているか？
　中古本販売で業界トップで直営とＦＣ展開し、衣料・雑貨などリユース事業も拡大、海外も積極出店しているとのことです。ブックオフ81%、キッズ・婦人服8%、ビデオレンタル3%、他8%です。

3製品・サービスは２０年後も陳腐化していないか？
　中古販売は２０年後も陳腐化しないと考えられます。

4コングロマリット（直接の関係を持たない多岐に渡る業種・業務に参入している企業体）か？
　本以外の中古販売も拡大していますが、直接の関係を持たないコングロマリットではないと思います。

5 １株当たり利益（EPS）は安定成長しているいか？
　　　　　ＥＰＳ　ＢＰＳ　　　ＲＯＥ（EPS/BPS）　配当　配当性向　株価（年末）　ＰＥＲ（株価／EPS）
2003,3　66.92　　401.77　　　　16.7% 　　　　　　7 　　10.5% 0.00
2004,3　120.12　　599.65　　　　20.0% 　　　　　　8 　　6.7% 0.00
2005,3　84.10　　402.89　　　　20.9% 　　　　　　8 　　　9.5% 　　　1,994 　　23.71
2006,3　86.42　　485.60　　　　17.8% 　　　　　10 　　　11.6%　　　2,925 　　33.85
2007,3　104.99　　571.38　　　　18.4% 　　　　　12 　　　11.4%　　　2,235 　　21.29
平均 　　　　18.7%　　　　　　　　　　　　9.9%　　　　　　　　　　　　　26.28
11.9% （ＥＰＳ成長率）

ＥＰＳは各年でバラツキはありますが、順調に成長していると思います。

6安定的に高いＲＯＥ（平均）をあげているか？
2003,3 18.1% ←ロイター
2004,3 22.1% ←ロイター
2005,3 23.38% ←四季報、YAHOO、ロイター
2006,3 19.29% ←四季報、YAHOO、ロイター
2007,3 19.76% ←四季報、YAHOO、ロイター
平均ROE 20.5%

ＲＯＥは、平均約２０％と安定的に高くなっています。

7強固な財務基盤を有しているか？長期負債／税引利益倍率
4.45
　この本では長期負債となっていますが、有利子負債で計算しました。この負債を返済するのに４．４５年かかる財務となります。少し負債が多いかもしれません。

8自社株買戻しに積極的か
ＭＳＮ（財務諸表→１０年間の概括）で１０年間の発行済み株式数のデータあり 2002,3 17.4 （百万）
2003,3 14.8 （百万）
2004,3 16.7 （百万）
2005,3 17.8 （百万）
2006,3 18.1 （百万）
2007,3 18.3 （百万）
H19.12～H20.3に７５０百万円を上限に自社株買いをするなど自社株買いに積極的だとは思います。

9製品・サービス価格の上昇はインフレ率を上回っているか？

　基本的に古本の場合は、定価の１割で仕入れて定価の５割で売るという商売なので、製品価格の上昇はインフレ率とはほぼ無関係もしくはインフレ率並みだと思います。

10株価は、相場全体の下落や景気後退、一時的な経営問題などのために下落しているか？
　株価は、２００４年１２月及び２００６年２月に不適切な売上計上が発覚するなど一時的な経営問題のためと平成２０年３月期中間・通期下方修正発表のため、現在下落しています。

11株式の益利回り（今期のＥＰＳを現在の株価で割る）と利益の予想成長率を計算し、国債利回りと比較せよ
現在の株価 \748
Ａ：株式の益利回り（今期のＥＰＳを現在の株価で割る）
14.0%
Ｂ：予想EPS成長率
11.9%
Ａ＋Ｂ 26.0% ：長期投資の期待収益率
国債の利回り
1.723% １０年国債
2.436% ３０年国債
米国で当時７％
　株式の益利回り及びＥＰＳ成長率が高いため、長期投資の期待収益率は２６．０％とかなり高くなっています。

12株式を擬似債券と考え、期待収益率を計算せよ
株主資本の予想成長率
＝ＲＯＥ(1-配当性向)
18.5%
１０年後の予想ＢＰＳ＝直近のＢＰＳ×（１＋株主資本の予想成長率）^１０
3,117

１０年後の予想株価＝１０年後の予想ＢＰＳ×平均ＲＯＥ×過去１０年間の平均ＰＥＲ
\16,813

今後１０年間の期待収益率＝（１０年後の予想株価／現在の株価）＾(1/10)－１ 36.5%

　擬似債券と考えた期待収益率は３６．５％とかなり高い値となっています。

13過去のＥＰＳ成長率をもとに計算する手法で期待収益率を計算せよ
過去の平均ＥＰＳ成長率＝（直近のＥＰＳ／１０年前のＥＰＳ）＾(1/10)－１
11.9%

予想ＥＰＳ＝直近のＥＰＳ＊（１＋過去の平均ＥＰＳ成長率）＾１０
323.69

１０年後の予想株価＝予想ＥＰＳ×過去１０年間の平均ＰＥＲ
\8,507

期待収益率＝（１０年後の予想株価／現在の株価）＾(1/10)－１
27.5%

　ＥＰＳ成長率をもとに計算した期待収益率は２７．５％とかなり高い値となっています。

＜まとめ＞
　ブックオフコーポレーションは、消費者独占力があり、事業内容は中古本販売などで分かりやすく、２０年後も陳腐化しないサービスと考えられ、コングロマリットではありません。
　また、ＥＰＳは安定成長し、ＲＯＥは約２０％と安定的に高く、財務基盤もほぼ磐石で、自社株買いも行い、各期待収益率もかなり高い値となっています。
　それから、現在不適切な売上計上が発覚し、下方修正発表もあったことから、株価が暴落しておりますが、不適切な売上計上は微々たる額で、また、１割で仕入れて５割で売るという利益率の高いビジネスモデルのため一時的な株価下落と考えられ、バフェット的には今が一番の買い時と考えられます！
　また、人口が減り始めた日本だけではなく、海外にも積極出店しているというのは、期待が持てると思われます。
　バフェット流銘柄選択術に合致する数少ない企業だと思います！！超オススメかと思います！

株のお話しまとめ（２００６年）

＜今日の独り言＞
　３歳８ヶ月の息子は、電話ボックスでバスごっこをするのが大好きです。なぜだか停まるバス停は電車が停まる駅ですが^_^;)、一度乗るとなかなか降ろしてくれないのが玉に瑕です^_^;)